从武汉出租屋走出来的游戏直播"拓荒者"

我身边有个叫阿凯的发小,2015年从武汉光谷的一所二本院校毕业，那时候武汉校招给应届生开的工资普遍也就3000块出头，阿凯不爱坐班，天天泡在刚兴起的斗鱼上打英雄联盟，水平不算顶尖但会唠嗑，琢磨着不如自己开播试试，那时候斗鱼刚从Acfun拆分出来独立运营，抢用户抢主播的阶段给新主播的政策极其宽松：只要每月播满210小时，保底就能拿1800块底薪，礼物分成另算，阿凯算了笔账：那时候光谷旁边的城中村关山口，一个带宽带的单间房租才700，吃饭一天30块一个月900，保底工资刚好覆盖成本，播得好还能多赚。

就这么着,阿凯连毕业证都没交给签约公司，直接租了房架起电脑开播，头一个月下来，除了保底还拿了2000多块礼物分成，比去上班赚的还多，那时候别说我们这群朋友觉得他"不务正业"，他爸妈特意从湖北农村过来赶他去找正经工作，推开门看到儿子对着电脑打游戏就能赚小四千，才半信半疑闭了嘴，阿凯后来没熬成头部大主播，做了两年就转去斗鱼周边的MCN机构做星探，一直到现在，快10年过去了，他还在帮斗鱼挖新人，他跟我说过一句话我印象特别深："这么多平台，只有斗鱼的用户是真来看游戏的，你哪怕是个小透明，只要游戏玩得有特点，就有人愿意留下来给你刷礼物，换别的平台，你不拍短视频蹭流量，根本没人理你。"

很多人看到"斗鱼将纽交所上市"的新闻第一反应都是错愕：斗鱼不是早就上市了吗？其实这是斗鱼的二次上市，也是最新行业变化下的选择：2019年斗鱼带着"游戏直播第一股"的名号登陆纳斯达克，发行价11.5美元，市值最高突破30亿美元，但随后几年中概游戏股估值整体回调，加上行业竞争、内部调整等多重因素，斗鱼在2023年完成私有化退市，退市价格仅为每股1.68美元，退市后斗鱼完成了股权和管理层重构，原创始人离开后，腾讯联合武汉本地国资平台接盘成为实际控股股东，经过一年多的业务梳理，斗鱼重新回到稳定增长轨道，才在2024年下半年正式向纽交所提交了IPO申请，这才有了这次的上市新闻。

为什么放着纳斯达克不待，转投纽交所？

很多人会好奇,已经在纳斯达克待过了，为什么非要换去纽交所重新上市？难道纳斯达克容不下斗鱼？其实这里头的选择，非常符合斗鱼现在的定位，是非常务实的选择。

首先两个交易所的定位天然不同：现在的纳斯达克是全球新兴科技公司的首选，更偏好讲增长故事、高估值的赛道型公司，比如这两年爆火的AI创业公司，纳斯达克抢着接纳，愿意给几十上百倍的市盈率，但斗鱼走了10年，早就过了烧钱换增长的创业阶段，现在的斗鱼是典型的成熟现金牛公司：根据斗鱼最新披露的运营数据，2024年上半年斗鱼平均移动端月活稳定在4200万左右，付费率长期维持在4%以上，每年净利润稳定在3-5亿元，现金流非常健康，这种公司不需要讲增长故事换高估值，更需要的是认可"盈利优先、分红稳定"逻辑的市场，而纽交所恰恰就是这样的地方——纽交所聚集了大量成熟的媒体、消费、互联网公司，估值更看重实际盈利，更符合斗鱼现在的身份。

这次斗鱼上市募资的核心方向,也正好契合纽交所对中概公司的偏好，根据公开的IPO文件，斗鱼本次募资主要用于两个方向：一是AI直播技术的研发，二是跟随国内游戏厂商出海，拓展海外华语游戏直播市场，这两个方向都不是虚的增长故事，一个是优化现有业务降低成本，一个是跟着成熟的中国游戏产业出海赚新增量，都是有清晰盈利预期的业务，纽交所现在恰恰更欢迎这种有清晰商业模式、能实实在在赚钱的中国公司，不像纳斯达克只追捧还没盈利的高增长概念。

从我个人做游戏行业观察的角度来看,斗鱼这次换市场上市，一点都不意外，反而是非常清醒的选择：没必要硬蹭纳斯达克的科技光环，找一个符合自身定位、能给出合理估值的市场，对公司、对股东都更负责任，比为了面子硬挤不合适的赛道强太多。

卷了十年死了一堆平台，斗鱼为什么还能站着？

国内游戏直播行业卷了十年,我们数一下：当年王思聪砸了几十亿做出来的熊猫TV倒闭了，最早做游戏直播的YY把直播业务卖了，战旗TV早就淡出了大众视野，虎牙被腾讯整合后增长早就停滞了，为什么偏偏斗鱼能从一堆尸体里站出来，还能二次上市？核心就是它从出生第一天起，就从来没丢过游戏这个基本盘。

前几年直播行业最热的时候,所有平台都在疯狂扩张，抢着做户外直播、做明星带货、做才艺娱乐，烧了大把钱抢流量，最后绝大多数都亏得血本无归，斗鱼那时候也试过做泛娱乐拓展，但很快就收缩回来了，把绝大多数的钱都砸在了游戏内容、游戏赛事上面，最早的LPL联赛版权、DOTA2 TI邀请赛官方转播权，都是斗鱼最早拿下的，国内最早一批知名的游戏解说、头部主播，几乎都是斗鱼捧出来的。

哪怕到现在,这个优势依然明显，今年最火的国产游戏《黑神话：悟空》发售的时候，我特意去各大平台逛了一圈，斗鱼全站直播峰值热度超过了1.8亿，全平台热度前十的主播里有7个都是斗鱼的原生主播，很多核心玩家就是专门打开斗鱼找《黑神话：悟空》的内容，别的平台哪怕总流量比斗鱼大得多，但是用户打开平台就是看短剧、看才艺带货，真正找专业游戏内容的用户，还是习惯性留在斗鱼，阿凯跟我说，他现在挖新人，很多有实力的游戏玩家还是愿意首选斗鱼，因为在这里做起来的概率比抖音快手大得多：抖音是公域流量，爆火一把可能就没下文了，斗鱼是游戏社区，只要内容稳定，慢慢攒粉就能靠直播养活自己，这就是斗鱼的核心壁垒。

另外一个很重要的点就是,国内游戏行业现在越来越成熟，游戏厂商越来越需要专业的直播宣发渠道，而斗鱼就是目前国内最精准的游戏宣发阵地，现在版号放开之后，每年有几百款新游戏上线，不管是大厂还是中小厂商，发新品第一个想到的就是找斗鱼做专区预热，找斗鱼主播做测试推广，因为斗鱼的用户就是最核心的游戏玩家，转化率比任何平台都高，这个需求是长期存在的，只要这个需求在，斗鱼就有稳定的收入来源。

上市之后，斗鱼要闯哪几道关？

我们也不能说斗鱼这次上市就是稳操胜券,摆在斗鱼面前还有好几道实实在在的关要闯。

第一道关就是流量争夺战,现在抖音、快手这些短视频平台的游戏直播总流量已经超过了斗鱼虎牙，而且开出天价签约费挖头部主播，很多中小主播也都跑去抖音碰运气，毕竟抖音公域流量大，一不小心就能爆火，但从我了解到的情况来看，抖音的游戏直播大多是泛娱乐流量，很多主播火了之后都是靠带货赚钱，真正靠游戏内容赚打赏、做长期运营，还是斗鱼的环境更好，只要斗鱼能稳住数量庞大的中腰部主播和核心玩家，就不怕流量被抢，毕竟核心游戏内容的底盘，斗鱼握得还是很稳的。

第二道关就是AI的冲击,这两年AI主播火了，很多平台都推出了24小时不间断播游戏的AI主播，不用开工资不用签合同就能占流量，很多人担心AI会替代真人主播，我个人的看法是，AI对斗鱼来说不是敌人，而是工具，这次斗鱼上市募资也明确说了要投AI直播技术，AI其实可以帮真人主播做很多事情：比如AI帮主播自动剪切片、AI帮主播自动回复弹幕、主播休息的时候AI顶班播内容，真的核心直播内容，还是要靠真人的个人魅力，你看大家看《黑神话：悟空》，就是要看主播自己开荒的反应，看主播的操作，AI播一遍流程根本没人看，AI冲击远没有大家想的那么可怕，用好AI反而能降低斗鱼的运营成本。

第三道关就是出海的考验,现在国内游戏市场增长已经见顶，版号虽然放开，但增量有限，所以国内游戏公司都在出海，斗鱼能不能跟着国内游戏厂商一起出海，做海外华人的专业游戏直播平台，这是很大的机会，现在海外有几千万华人游戏玩家，根本没有一个专门做华语游戏内容的头部直播平台，斗鱼如果能抓住这个机会，就能找到新的增长曲线，这也是这次募资最大的看点。

其实我一直觉得,斗鱼这十年的发展史，就是中国游戏行业从小到大、从不被认可到成为主流文化产业的缩影，十年前阿凯开直播被所有人说不务正业，十年后游戏直播已经是整个游戏产业最重要的宣发和内容社区，斗鱼也从武汉光谷的小出租屋走到了纽交所的门前，很多人说游戏直播行业已经凉了，没有增量了，但我不这么看，只要有新游戏出来，就需要有人做内容，需要社区交流，这个需求永远存在，而斗鱼就是国内把这件事做得最好的公司，这次斗鱼重新上市，对整个国内游戏行业来说也是一个积极信号：哪怕是传统赛道，只要你抓住用户需求，做好核心内容，照样能得到认可，我们也不妨期待一下，上市后的斗鱼，能跟着中国游戏走出新的故事。